金则利：“大客户依赖症”十分严重 业绩大幅下滑风险大 应收账款持续攀升

文/寒冰

　　近日，湖南衡阳市金则利特种合金股份有限公司(简称：金则利)向北交所提交了注册申请。此次IPO，金则利拟募集资金1.42亿元，将全部投入年产8000吨特种合金项目。

　　不过，尽管金则利离正式登陆北交所仅一步之遥，但公司仍难保万无一失，之前存在的诸多风险仍旧存在。报告期内，金则利2023年度业绩出现明显下滑，上半年扣非归母净利润下滑近四成。此外，公司还存在大客户依赖，特别是去年上半年一个重要客户的销售额骤降了近九成。另外，公司综合毛利率也出现大幅下滑，同时，应收账款却大幅增长，并且超出信用期的应收账款占比也明显走高。

关键财务年度业绩大幅下滑 毛利受原材料市场影响较大

　　资料显示，金则利成立于1999年12月，主要生产耐蚀软磁合金、耐热钢、高温合金等产品，其中以耐蚀软磁合金为主，是我国耐蚀软磁合金的重要生产企业，主要应用于制冷、汽车、小家电、气动控制与流体控制领域。

图片来源：招股书

　　金则利近年来业绩稳步增长，招股书显示，报告期内(2020年-2023年上半年)，金则利分别实现营业收入1.69亿元、2.33亿元、2.74亿元及1.13亿元，实现归母净利润分别为2102.21万元、3045.75万元、3415.01万元及1012.03万元。

　　《发现•华网》发现，虽然报告期内金则利营收均在稳步提高，不过，可以发现2023年上半年，公司营业收入和净利润出现了明显下滑，较上年同期分别下降15.47%、41.15%。

　　为何公司在2023上半年会出现大幅业绩下滑?究其根源，其中一个重要原因归咎于公司一重要客户的销售额骤降高达九成。

　　金则利进一步表示，2023 年上半年，公司受新能源汽车领域客户产品工艺或标准改变、需求变化及市场竞争等因素影响，一些客户的耐蚀软磁合金、奥氏体不锈钢等产品销售收入减少。

　　此外，除了2023年上半年业绩出现明显下滑外，从2023年全年业绩预测来看，同比依然存在明显下滑。2023 年度，金则利预测营业收入24,866.37万元，较去年同期下降9.13%，扣除非经常性损益后的归属于母公司所有者净利润2,771.51万元，较去年同期下降10.25%。

图片来源：招股书

　　除了在上市关键年度营收和净利出现明显下滑外，从报告期来看，金则利的综合毛利率也出现整体下滑。招股书显示，2020年度-2023年上半年，金则利综合毛利率分别为28.62%、29.13%、24.97%和22.77%，整体下滑近两成。

　　金则利表示，2022年度，公司毛利率下降，主要系原材料市场价格上涨对公司产品成本造成了一定影响，而销售价格未能同时同比例增长所致。不考虑其他因素变化，公司某类主要原材料价格若增减 10%-30%，将使公司毛利率上升或下降0.08-5.66个百分点，毛利率对于主要原材料价格的波动具有敏感性。

　　按照所说，金则利主要原材料为纯铁、铬铁、镍等金属材料，2020年至2022年，纯铁、铬铁、镍采购平均单价复合增长率分别为17.60%、14.10%、35.50%，原材料价格上涨较快，确实是导致公司2022年毛利率出现下滑的直接原因。

“大客户依赖症”较严重 自身产品缺乏核心竞争力

　　除了各关键财务指标出现明显下滑，金则利还存在客户过于集中、过于依赖大客户的风险，而这种依赖可能正是导致公司经营中各种风险发生的直接原因。

　　根据招股书，金则利前五大客户及其指定加工商的销售收入合计分别为10,314.06万元、15,288.05万元、19,886.94万元和7,325.07 万元，占当期营业收入比例分别为60.91%、65.59%、72.67%和64.92%，占比较高。

　　其中，报告期内，三花智控一直为金则利占据排名前两位的大客户。根据招股书，报告期内，三花智控的销售额分别为2,659.49万元(占比15.71%)、4,991.76万元(占比21.42%)、8,401.83万元(30.70%)、1,748.39万元(占比15.50%)。

图片来源：招股书

　　来自大客户的收入增长，既是金则利过去3年业绩增长的推动力，同时也为2023年业绩下滑埋下了隐患。譬如，2023年金则利业绩下滑的主要原因便是大客户三花智控的采购额减少。其中，影响较大的主要客户为三花智控的子公司三花汽零。

　　据介绍，三花汽零主要向金则利采购新能源领域应用的奥氏体不锈钢和耐蚀软磁合金产品，2020年至2022年，三花汽零的采购额分别为692.04万、2322.70万、5150.01万，占新能源领域收入比例分别为79.38%、89.62%、91.81%。

　　然而，2023年上半年，三花汽零产品工艺或标准发生改变，金则利对三花汽零的销售额骤降，上半年仅为148.81万。与2022年同期相比，销售额大幅减少了2263.16万，这成为公司2023年业绩骤降的重要原因。

图片来源：招股书

　　此外，金则利前五大客户里的另一大客户盾安环境也因为新添了供应商，2023年上半年的采购额由575万降至349.93万，同比减少39.14%，这也对金则利的业绩造成了直接打击。

　　可见，金则利的“大客户依赖症”造成的后果是十分严重的，由于对前五大客户过于依赖，一旦大客户的产品标准发生变化，或者是增加了新的供应商，在产品处于充分竞争的市场条件下，公司的业绩会产生非常大的波动。

　　对此，北交所上市委也提出了问询，要求金则利结合最新在手订单情况，补充说明预计2023年全年业绩情况及与去年同期比较情况，充分揭示业绩变动或下滑风险，同时详细说明针对业绩下滑正在采取或拟采取的改善措施、预计效果。

应收账款存在坏账损失风险 大客户被列为欠款方前五名

　　除了毛利率整体下滑或将导致整体盈利水平的下降外，目前，金则利不断走高的应收账款所带来的风险，也会存在坏账损失的风险。

　　招股书显示，2020 年-2023 年6月末，金则利应收账款账面价值分别为4,014.30万元、4,622.53万元、6,346.54万元和6,207.26万元，占公司总资产的比例分别为17.58%、17.83%、20.01%和20.19%，占比较高。

　　并且，报告期各期末，金则利超出信用期的应收账款余额占期末应收账款余额的比例分别为17.85%、29.15%、25.84%和35.97%，呈现不断走高的走势。

图片来源：招股书

　　结合之前的大客户依赖，公司或许面临重大损失的风险。金则利也表示，若公司下游客户生产经营状况发生重大不利变化，无法按期回款，公司的应收账款将存在坏账的风险，从而对公司的经营业绩产生不利影响。

　　招股书显示，报告期内，金则利应收账款坏账损失的金额分别为：-1,032,080.80元、-617,548.12元、-709,395.71元、-48,021.70元。需要注意的是，前述金则利提及的前五大客户之一三花智控，金则利对其在报告期内均有计提坏账准备，并且被列为欠款方的前五名。

　　此外，金则利应收账款客户的背景也值得关注，该客户或系由金则利控股子公司衡阳市恒德利不锈钢拉链有限公司(简称：恒德利)持股超10%的少数股东控制的企业。此外，恒德利的另一少数股东顾振财控制的企业，业务或涉足恒德利的上游。而招股书却对此层关系隐而不宣。

　　后续，金则利注册申请能否顺利获批，《发现•华网》也将持续关注。
 

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责任编辑：肖苏琦